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  • 2020-10-29 15:15:02
  • 导读:  ■ 策略配置:在全球形势不确定性上升,以及国内加强对“六稳”、“六保”力度的环境下,内需股(如消费、基建等相关行业)有望表现优异。中长期来看,科技、消费仍是主线,短期需注意科技股高估值的潜在风险。 ԭ֤ȯʲƻȱʧ Ͷ˱϶Ϊʵѡ

    新浪财经房产|大眼楼管 近日,住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会。为进一步落实房地产长效机制,实施好房地产金融审慎管理制度,增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度,重点讨论了房地产企业资金监测和融资管理规则。据悉,规则主要以“三条红线”为标准。 而房地产开发作为高杠杆、资本密集型行业,CFO在各房企经营中的重要性不言而喻。在行业增速放缓、融资管理规则趋严的大背景下,CFO需要更好地平衡房企在“规模、财务、盈利”等方面的要素,工作考验也将加大。新浪财经房产在中报数据的基础上对房企主要财务指标进行梳理,考评各房企经营成色,为CFO工作成绩打分。 截止今年上半年的财务数据,中交地产及CFO刘兵整体的财务成绩得分74分,整体表现相对一般。刘兵2013加入中交地产任财务部部长等职位,此后一直在中交地产体系内,2016年9月至今任中交地产股份有限公司财务总监。 首先,从债务规模及结构来看。 据Wind数据显示(下同),今年上半年,中交地产的短期债务达到89.12亿元,长期债务达241.72亿元,总债务规模相较于去年同期大幅增长161.04%,增速非常快。但其中的短期债务占比达到26.94%的相对较高水平,主要通过增加长期债务提升债务规模。 而期末公司账面的货币资金及受限制现金合计达121.96亿元,超百亿的资金储备足以覆盖公司短期债务的数额,现金短债比为1.37,短期偿债压力不大。在现金短债比这一指标方面,中交地产好于此前“重点房地产企业资金监测和融资管理规则三条红线”中关于现金短债比为1的红线。 其次,从房企杠杆率方面来看。 中交地产的资产负债率为88.14%,而在剔除101.04亿元合同负债及预收款后,其资产负债率仍达86.26%,仍超过70%的红线。而在净负债率方面,今年上半年为238.86%的水平,大幅高于100%的红线。 中交地产上半年的财务数据连踩两条红线,高杠杆率的风险较大,公司债规模增长较快,短期债务占比不低。此外,Wind数据显示,公司当前的永续债规模为0,经过调整永续债后的资产负债率为88.14%,没有变化。 再次,从或有的隐性债务方面来看。 对于部分房企通过合作拿地,其背后可能隐含着部分“明股实债”的或有债务情况,可以从少数股权占总股权比重、对合联营企业投资占总资产比重等方面,从侧面定性了解或有债务的大小。并可以通过少数股东损益占比,与2年前少数股东权益占比,进行比较,权益比与收益比的差别,可大致判断“明股实债”的可能性大小。 今年上半年,中交地产的少数股东权益占比达到67.83%的水平,而上半年少数股东损益达到2.83亿元,占净利润4.08亿元的69.36%。明显超过2018年中的少数股东权益占比,少数股东损益占比/2年前少数股东权益占比,达1.58。此外,中交地产账面对合、联营公司的股权投资合计15.59亿元,占总资产的2.11%。 而从债务对于利润表的影响来看。 平均融资成本最为一家房企最为直观的信用状态的体现,能够综合的反应CFO的工作成果。中交地产的平均融资成本较高,达到约8%,相应的以利息支出为代表的财务费用也较高。上半年中交地产的财务费用率达到3.88%的较高水平,此外报告期内利息支出13.21亿元,其中资本化利息8.26亿元,资本化比例为62.53%的相对较低的水平。 不过,由于较高的财务费用及资本利息划率低等缘故,中交地产上半年的盈利能力表现一般,加权ROE仅为4.47%,在行业处于较低水平。 最后,从量入为出的拿地政策来看。 中交地产的土储建面达到1174万平方米,相较于2019年188.52万平方米的销售面积来说,可以满足未来6年左右的销售,土储相对过于充裕。其中处于一二线城市的土地储备占比达到85%。 此外,今年上半年受疫情影响,房企之间土地政策出现了明显的分化。中交地产上半年的拿地均价为14022元/平米,销售均价为18762元/平米,地价与房价之比为0.75,处在较高的水平。不过,公司上半年的ROIC(投资回报率)仅有1.74%的低水平,这对于CFO项目投资的财务测算提出了更高的要求。 附注:房企财务状况、CFO工作成效的相关指标 对于房地产公司的财务状况、CFO的工作成效,可以分别从有息负债的规模及结构、房企杠杆率、或有负债、财务费用及盈利能力、量入为出的土地政策等5个方面分别给予考察和评测。 其中,房地产公司的有息负债的规模增速及结构方面,包含以下二级指标: 有息负债规模增速; 现金短债比; 短债占比。 而在房企杠杆率方面,主要包括以下杠杆指标: 资产负债率; 剔除预收款后的资产负债率; 净负债率; 永续债调整后的资产负债率。 此外,房企还有包括明股实债等隐性债务,需要从以下指标加以定性观察: 少数股东权益占比; 对合联营企业投资/总资产; 少数股东损益占比/2年前少数股东权益占比。 在评测债务规模及杠杆后,债务对于利润表的影响,主要从以下几个方面进行评价: 平均融资成本; 财务费用率; 利息资本化率; ROE; 从前瞻及拿地的量入为出方面来看公司财务工作的情况,主要可以从以下几个方面来进行比较: 地价/房价; 一二线土储占比; 土储去化周期; ROIC。 针对以上18个相关财务工作成果的指标进行计算并赋予相应的权重,对各房企CFO的工作成果进行打分,试图为CFO更好地平衡房企在“规模、财务、盈利”等方面的要素提供些许建议。

    资料来源:Wind、招商银行研究院资料来源:Wind、招商银行研究院

      从政策来看,近期无论是金融委十天内开了两次重要会议,以及中央国务院出台的一系列支持经济回升的政策,都是为了应对疫情冲击,保障我国经济能够出现较好回升。经济面的企稳,将是股市走强的基础,只有经济面走稳,市场的信心才会逐渐恢复。上周外资流入A股超过300亿,这是力度较大的流入幅度,而流入的股票也都是以茅台、宁德时代为代表的白马股,业绩优良的股票虽然估值上并不便宜,但是依然受到外资的青睐,这一点充分说明外资更多的是看好这些公司的基本面。

    相关阅读证监会发布科创板科创属性评价指标体系 新浪财经讯 中国的专利分为发明、实用新型和外观设计三种类型。根据《专利法》的定义,实用新型是指对产品的形状、构造或者其结合所提出的适于实用的新的技术方案。专利法中对实用新型的创造性和技术水平要求较发明专利低,但实用价值大,在这个意义上,实用新型专利有时会被人们又称小发明或小专利。实用新型专利申请量反映了公司技术创新的活跃度。 那么,医药生物行业的实用新型专利申请量究竟如何呢?「新浪财经科创属性研究中心」将为你一一解答。 Choice的数据显示,截至1月31日,医药生物行业共有317家公司。Sixlens的数据显示,这317家公司的实用新型专利申请总量为23829件,其中269家申请了实用新型专利,另外48家没有申请实用新型专利。平均而言,每家公司实用新型专利的申请量为75.17件。 实用新型专利申请量前3名的公司分别是科伦药业、新华医疗、楚天科技,所对应的申请量分别为2088件、2005件、1858件。具体而言,在科伦药业旗下子公司湖南科伦制药有限公司的所有实用新型专利中,被引用次数最高的专利为《三层共挤粉-液输液袋可视灯检系统》,专利申请号为“201320187714”,申请日期为2013年4月16日,被引用次数为8次,维持年限为8年。 1月31日,市值排名前3名的公司分别是恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德,其实用新型专利申请数量分别为23件、856件、79件,所对应排名分别为第157名、第5名、第64名。 注释:按照专利授权的难易程度来看,发明专利授权最难,需要经过实质审查环节,保护期通常为20年;而实用新型和外观设计专利授权相对容易,只需要经过形式审查即可授权,保护期通常为10年。国家知识产权局的数据显示,2019年,共审结发明专利申请102.3万件,实用新型专利申请198.1万件,外观设计专利申请74.4万件,共授权发明专利45.3万件,实用新型专利158.2万件,外观设计专利55.7万件。发明授权率为44.28%,实用新型授权率为79.86%,外观设计授权率为74.87%。数据来源:国家知识产权局|新浪财经(单位:万) 以下为医药生物行业实用新型专利申请数量排行榜。 附注: 1、如果上市公司旗(金麒麟分析师)下的参控股公司被合并报表,或者是上市公司的持股占比或表决权占比达到了50%以上,相关专利数据纳入上市主体。 2、资料和数据来源:上市公司公告、Wind、东方财富Choice、同花顺iFind、沪深交易所、天眼查、其他公开资料等。其中,专利相关数据来源于Sixlens(国家知识产权大数据产业应用研究基地)。(文/新浪财经 黄朋) 【上市公司科创属性系列榜单】 医药生物行业单个专利被引用次数排行:金石亚药第一 医药生物行业发明专利申请量排行榜:迈瑞医疗第一 医药生物行业发明专利授权数量排行榜:迈瑞医疗第一 医药生物业发明专利授权数量占比排行:灵康药业第一 医药生物行业实用新型专利申请量排行:科伦药业第一 医药生物行业同族专利数量排行榜:恒瑞医药第一 医药生物行业外观设计专利申请量排行榜:白云山第一 医药生物行业有效发明专利排行榜:天士力第一 医药生物业有效发明专利维持年限排行:上海医药第一 医药生物行业专利被引用总次数排行榜:迈瑞医疗第一 医药生物行业专利申请总量排行榜:科伦药业第一 医药生物行业专利授权总量排行榜:科伦药业第一

      按照飞天茅台酒出厂价969元/瓶及市场价超过2000元的价差来看,这笔预付款项付完后,茅台酒到手就可能坐地价值翻番,增收超过11亿元,而华致酒行一季报营业收入才不到13个亿。

      其次,资金面上,富时罗素第一阶段最后一次扩容将于6月22日开盘时生效,6月19日北向资金单日净流人规模高达182亿,跟踪相关指数的增量被动资金大举流人A股,带来了增量流动性。星石投资指出,从入富A股所属行业上看,医药生物、食品饮料、电子等行业入围公司数量较多,特别是一些创业板指权重股。

    新浪财经讯 6月23日,理臣中国再次向港交所递交了招股说明书。这是理臣中国于2017年1月和2018年8月两次递表港交所又纷纷失效后的第三次递表。 不过与最早递表的2017年相比,虽然理臣中国收入在后续的两年中保持了持续上扬的态势,但盈利能力却出现下滑,毛利率净利率均有所下降;现金流方面,在2019年和2020年1-4月,现金流净流量为流出状态。此外,公司所经营的财税咨询、教育支援和软件业务均为市场分散度高,参与者众多的行业,竞争较为激烈。 市场分散竞争激烈 教育支援业务为重要获客渠道 理臣中国创立于2004年,初始名称为青阳兴闽企,主要提供薄记服务。后拓展为专注私营企业的财税解决方案服务商,2014年更名为理臣咨询并新设理臣教育。2019年推出软件及维护业务。 截止2019年,理臣中国共有财税解决方案服务、教育支援服务和软件及维护服务三条业务线,收益占比分别为77.6%、14.2%和8.2%。 具体来说,财税解决方案服务包括财税管理咨询、内控管理咨询、年度或常年顾问、内部培训和一般咨询等。根据Frost Sullivan的咨询报告,财税解决方案服务市场2014年到2017年的复合增长率为14.7%,截止2019年的市场参与者约有1万家,其中理臣中国在所有财税解决方案服务专家中以1.7亿元的收益排名第一,不过市场份额仅有0.5%,而十大参与者的合计市场份额也仅有2.6%。 这里需要指出的是,除解决方案专家外,市场上还有一类重要的参与者被Frost Sullivan分类为其他服务供应商,包括券商投行、财务咨询公司和大型会计师事务所均属此列,但Frost Sullivan在咨询报告中未将理臣中国与此类机构进行比较。由于券商投行、财务咨询公司和大型会计师事务所提供的服务与财税咨询有着较高的协同,且其长时间为企业提供专业服务的原因,导致客户粘度较高。所以一般来说,此类机构占据着市场中大型企业客户的多数份额。以会计师事务所为例,依据中注协2019年6月公布的《2018年度业务收入前100家会计师事务所信息》,四大会计师事务所非鉴证业务收入的最低值为2.18亿元,最高值为11.52亿元。 理臣中国的教育支援业务主要包括提供营销、运营计算支持服务,出售教学学习资料、处理学历教育申请等。2014-2017年教育支援市场的复合增速为33%,线上教育支援服务市场的年复合增长率为39.9%。总体而言,教育支援市场的竞争格局同样分散,前十名参与者的市场份额约为11.6%,理臣中国以2019年收益3110万元位列第十,市场份额占比0.1%。 据悉理臣中国在2020年3月起,开始提供在线教育课程的技术支援。 理臣中国的软件及维护服务主要是出售财税分析和培训软件,2014-2017年,市场的年复合增长率为28.3%,截止2019年,市场约有参与者5000家,前三名服务提供商约占市场份额的17.7%。理臣中国此业务的收益为1800万,市场份额为0.1%。 总体来看,理臣中国收入结构中最重要的财税解决方案服务的市场增速不及占比较小的教育支援市场和软件服务及维护市场,三个业务市场的竞争格局均较为分散,市场参与者众多,竞争激烈。 不过虽然教育支援业务的占比不高,但却具有战略意义,因为这是理臣中国重要的获客渠道。招股书披露,通过在教育支援业务中与合作机构共同努力。2017年到2019年的三年间,分别有45.5%、54.4%、39.3%的财税解决方案项目来自于合作机构的转介,占总收益的43.2%、52.3%、42.5%。此外还通过举办讲座、研讨会、组织比赛等形式继续提升品牌影响力和拓展潜在客户。 另外值得关注的是,华东地区为理臣中国主要的业务来源地。据披露,三年间华东地区收益占比分别为67.5%、71.1%和68.7%。理臣中国表示将进一步在北京和成都设立办事处,来拓展华北地区及东北部和西南地区的业务。 盈利能力走弱 第二大客户为关联方 对于从事专业服务行业的理臣中国来说,高毛利一直是个亮点。但相比第一次递表的2017年,近几年虽然业务规模持续增长但毛利率和净利率均出现明显下滑。2017-2019年,公司综合毛利率分别为71.3%、69.5%和63.6%;净利率分别为25.4%、24.1%和19.6%。 具体来看,财税管理咨询业务的毛利率由2017年的70.3%下降至64.8%;软件及维护服务的毛利率也由71.3%下降至63.6%;教育支援业务为毛利率最高的业务,并且保持稳定,三年业务毛利率分别为81.2%、78.9%和80.1%。 专业服务行业属于知识密集和劳动力密集型产业,人工成本是最主要的成本构成。招股书指出,员工成本和外聘专家成本合计占总成本的90.7%、90.7%和86.5%。理臣中国表示,财税咨询项目的毛利率减少超过收益的增加,主要是由于外聘专家成本和员工成本的增加。董事会认为,在竞争激烈的市场中,员工成本的增加对强大的雇员团队至关重要。 据悉,除公司员工外,理臣中国会引进外聘专家来保证服务质量。截止2020年4月30日,公司共有46名外聘专家和247名内部咨询师。2017-2019年,外聘专家分别参与完成48个、76个、62个财税解决方案项目,公司通常会分摊50%的项目费用给予外聘专家作为补偿。 由于近年来我国人力成本的不断上升,理财中国或会继续受到不利影响。 财报显示,由于外聘专家为公司重要的供应商等原因,导致理臣中国的供应商相对集中。2017-2019年,公司前五大供应商分别占同期总采购额的75.5%、78.8%和65.2%。 客户方面,理臣中国以服务中小型企业为主。客户中上市公司和国有企业的占比保持在10%—15%,其他商业企业则占到82%—89%。项目规模方面,在2019年度458个项目中,人民币50万以下的有356个,人民币50万到100万的有98个,100万以上的有4个。 另外值得关注的是,公司创始人李亚于2008年和2014年分别创立了晋江学院和泉州学院,2017-2019年以及2020年1-4月,理臣中国与上述两所学校均存在关联交易,其中泉州学校分别位列五大客户中的第2、3、3、2位。招股书 现金流方面,2019年度和2020年1-4月,理臣中国的现金流量净额均为净流出状态。主要原因是资本性的购买无形资产、厂房及设备科目款项支出较大导致投资活动现金流为负,此外在2019年度和2020年1-4月,分别支付股息4500万元和2700万元,导致筹资活动现金流量为负。财报显示,理臣中国一年一期的合计税后净利润为4630万元。(文/新浪财经上市公司研究院 何吾)

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